Средневзвешенная стоимость капитала (WACC): формула и пример расчета

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - важный финансовый показатель для оценки инвестиций. Он помогает определить минимальную приемлемую доходность для компании или проекта с учетом структуры капитала. Давайте разберемся, что такое WACC, зачем он нужен и как его рассчитать.

Понятие WACC и его значение

WACC (weighted average cost of capital) - средневзвешенная стоимость капитала. Этот показатель отражает средние затраты компании на привлечение всех источников финансирования с учетом их долей.

WACC показывает ожидаемую доходность, которую должна принести инвестиция, чтобы окупить затраты на привлечение капитала. Если доходность ниже WACC, то вложения в такой проект экономически нецелесообразны.

WACC = средняя цена, которую компания платит за использование капитала инвесторов и кредиторов.

Основные цели расчета WACC:

• Оценка минимального уровня доходности инвестиций.
• Сравнение доходности компании или проекта с WACC.
• Сопоставление инвестиционных проектов.
• Оценка привлекательности слияний и поглощений.

Таким образом, WACC позволяет определить, насколько эффективно используется капитал компании. Чем ниже WACC, тем больше "запас прочности" у инвестиций для получения прибыли.

Факторы, влияющие на WACC

На величину WACC влияют следующие факторы:

• Структура капитала компании. Чем больше доля дешевых заемных средств, тем ниже WACC.
• Стоимость собственного и заемного капитала. Чем дороже капитал, тем выше WACC.
• Налогообложение процентов по кредитам. Это снижает стоимость долгового финансирования.
• Отрасль и масштаб бизнеса. В рискованных отраслях и для малых компаний WACC выше.

Управляя этими факторами, компания может оптимизировать структуру капитала и снизить средневзвешенную стоимость. Однако главным рычагом является повышение рентабельности бизнеса, чтобы доходы перекрывали WACC.

Классическая формула расчета WACC

В общем виде формула WACC выглядит так:

WACC = Re * (E/V) + Rd * (1 - T) * (D/V)

Где:

• Re – цена собственного капитала, %
• E/V – доля собственного капитала в сумме инвестиций
• Rd – цена заемного капитала (процент по кредитам), %
• T – ставка налога на прибыль, %
• D/V – доля заемных средств в сумме инвестиций

Давайте разберем подробно каждую составляющую формулы WACC:

1. Цена собственного капитала (Re) - это ожидаемая инвесторами доходность вложений в акции компании с учетом рисков.
2. Доля собственного капитала (E/V) показывает вес средств акционеров в общей сумме капитала компании.
3. Цена заемного капитала (Rd) - это процентная ставка по кредитам и займам компании.
4. Ставка налога на прибыль (T) используется, чтобы учесть экономию на налогах от процентных расходов по кредитам.
5. Доля заемных средств (D/V) отражает вес кредитов и займов в совокупном капитале компании.

Для примера рассчитаем WACC компании:

Подставляем данные в формулу WACC:

WACC = 14% * 0,6 + 9% * (1 - 0,2) * 0,4 = 11,2%

Таким образом, минимальная доходность инвестиций для данной компании составляет 11,2%. Это тот уровень, при котором окупаются затраты на привлечение капитала.

Обратите внимание, в формуле используются рыночные оценки стоимости капитала, а не данные из отчетности компании. Это важно, чтобы получить реалистичное значение WACC.

WACC формула расчета. Пример расчета по балансу

Для упрощения расчетов WACC часто используют приблизительные формулы, где учитываются только основные виды капитала. Рассмотрим наиболее распространенные из них.

Для компаний без привилегированных акций:

WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-T)

Здесь присутствуют только обыкновенные акции и заемный капитал. Эту формулу часто применяют, если доля привилегированных акций невелика.

Для компаний без учета налогов:

WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd

В этом варианте не учитывается налоговая экономия от процентных расходов. Применимо для анализа небольших и новых компаний, не имеющих налоговых льгот.

Также существуют отраслевые и страновые модификации формулы WACC. Главное при выборе подхода - корректно учесть структуру капитала и условия налогообложения.

Источники данных для расчета WACC

Для расчета WACC необходимо собрать следующие исходные данные:

• Структура капитала компании. Определяется по бухгалтерской отчетности.
• Стоимость собственного капитала (Re). Рассчитывается исходя из ожиданий инвесторов.
• Стоимость заемного капитала (Rd). Берется по условиям кредитных договоров.
• Ставка налога на прибыль (T). Берется из налогового законодательства.

Рассмотрим пример исходных данных для расчета WACC:

Имея такие данные, можно рассчитать WACC по стандартной формуле для конкретной компании.

Расчет WACC по данным бухгалтерской отчетности

Для анализа существующего бизнеса удобно рассчитывать WACC на основе данных бухгалтерской отчетности компании. Рассмотрим подробный алгоритм.

1. Определяем величину собственного и заемного капитала на последнюю отчетную дату по данным бухгалтерского баланса.
2. Делим каждую сумму на общую величину капитала - это и есть доли E/V и D/V.
3. Берем в отчете о финансовых результатах величину чистой прибыли и собственного капитала. Делим прибыль на капитал - получаем приблизительную доходность собственного капитала Re.
4. Из кредитных договоров компании берем процентную ставку по заемным средствам - это и есть Rd.
5. Подставляем все данные в формулу WACC и получаем итоговое значение.

Давайте рассчитаем WACC по балансу реальной компании. Возьмем ПАО "ВымпелКом" за 2020 год.

Пример расчета по балансу WACC (формула)

Из бухгалтерского баланса компании на 31.12.2020 видно:

• Собственный капитал - 58 061 млн руб.
• Долгосрочные обязательства (займы) - 248 729 млн руб.

Итого суммарный капитал: 58 061 + 248 729 = 306 790 млн руб.

Тогда доли собственного и заемного капитала составят:

• E/V = 58 061 / 306 790 = 0,189
• D/V = 248 729 / 306 790 = 0,811

В отчете о финансовых результатах чистая прибыль за 2020 год - 5 387 млн руб. Тогда доходность собственного капитала Re = 5 387 / 58 061 = 9,3%.

Средняя ставка по кредитам и займам компании за 2020 год составила Rd = 7,2%.

Подставляем все данные в формулу WACC:

WACC = 0,189 * 9,3% + 0,811 * 7,2% * (1 - 0,2) = 7,0%

Таким образом, расчет WACC по данным бухгалтерской отчетности дал значение 7,0% для ПАО "ВымпелКом". Это минимальная доходность инвестиций, оправданная для компании.

Расчет WACC для инвестиционных проектов

При анализе новых инвестиционных проектов нет фактических данных о структуре капитала. Поэтому прогнозируют ожидаемые затраты на привлечение средств.

Этапы расчета WACC для проектов:

1. Оценивают необходимый объем инвестиций в проект.
2. Прогнозируют структуру капитала проекта исходя из практики компании.
3. Прогнозируют стоимость собственного и заемного капитала для проекта.
4. Рассчитывают WACC по стандартной формуле.

Например, компания планирует проект стоимостью 50 млн руб. и предполагает следующую структуру инвестиций:

• Собственный капитал - 20 млн руб. (ожидаемая доходность 18%)
• Кредит - 30 млн руб. (ставка 10%)

Тогда расчет WACC для данного проекта будет:

WACC = (20 / 50) * 18% + (30 / 50) * 10% * (1 - 20%) = 13,6%

Это минимальная планка доходности проекта, при которой инвестиции окупятся.

Оценка эффективности инвестиций с помощью WACC

Чтобы понять, насколько эффективны те или иные инвестиции, их доходность сравнивают со средневзвешенной стоимостью капитала.

Если доходность выше WACC - инвестиции целесообразны, т.к. перекрывают затраты на капитал.

Если доходность ниже WACC - вложения неэффективны, так как не компенсируют издержки по привлечению средств.

Например, компания оценивает 2 варианта инвестиций с доходностью:

• Проект А - доходность 15%
• Проект Б - доходность 12%

При этом расчетный WACC компании составляет 10%.

Значит, Проект А имеет доходность выше WACC и является эффективным. А Проект Б ниже минимально приемлемого уровня доходности и нецелесообразен.

Ограничения метода расчета WACC

Несмотря на широкое применение, у метода WACC есть некоторые ограничения, о которых стоит помнить:

• Сложность точного прогноза стоимости капитала, особенно собственного.
• Зависимость от текущей рыночной конъюнктуры и налоговых условий.
• Упрощение реальной ситуации при использовании типовых формул.

Поэтому WACC следует рассматривать как один из инструментов анализа наряду с другими методами оценки эффективности инвестиций.

Рекомендации по применению WACC

Чтобы корректно использовать показатель WACC, рекомендуется:

• Анализировать динамику WACC компании за период.
• Сравнивать WACC с основными конкурентами.
• Корректировать WACC при изменении рыночных условий.
• Учитывать ограничения метода расчета WACC.

Комплексный подход позволит принимать взвешенные инвестиционные решения с учетом средневзвешенной стоимости капитала.