Дисконтирование - это актуальный финансовый инструмент: его сущность и практическое применение

Дисконтирование - актуальный в наши дни финансовый инструмент. Он позволяет сравнивать поступления и расходы в различные моменты времени с учетом таких факторов как инфляция, неопределенность будущих потоков и альтернативная стоимость. Давайте разберемся, что это такое, зачем нужно и как применять на практике.

Определение дисконтирования

Дисконтирование это - способ приведения будущих денежных сумм к их текущей стоимости с учетом нормы доходности. Цель дисконтирования - сопоставить между собой денежные потоки, относящиеся к разным периодам времени.

Дисконтирование нужно по нескольким причинам:

• Инфляция. Из-за роста цен 100 рублей сегодня будут эквивалентны меньшей сумме в будущем.
• Риски. Будущие поступления могут быть ниже ожидаемых из-за разных непредвиденных факторов.
• Альтернативные затраты. Те же 100 рублей можно было бы положить в банк под проценты и получить больше.

Поэтому при оценке эффективности инвестиций, сравнении проектов, анализе финансовых инструментов важно учитывать временную стоимость денег с помощью дисконтирования.

Формула дисконтирования и ее элементы

Расчет текущей стоимости будущего денежного потока осуществляется по формуле:

PV = FV / (1 + r)n

Где:

• PV – приведенная (текущая) стоимость;
• FV – будущая стоимость;
• r – ставка дисконтирования;
• n – количество периодов.

На практике за основу берут текущие рыночные ставки доходности по финансовым инструментам со сходными характеристиками и сроками, например:

• Ставки доходности гособлигаций;
• Средневзвешенные ставки банковских депозитов;
• Средняя цена заемного капитала компании.

Рассмотрим применение формулы дисконтирования на условном числовом примере.

Пример расчета приведенной стоимости проекта

Компания оценивает инвестиционный проект со следующими параметрами:

• Требуемые инвестиции – 1 млн руб.
• Чистая прибыль через 1 год – 700 тыс. руб.
• Чистая прибыль через 2 года – 800 тыс. руб.
• Ставка дисконтирования – 20% годовых.

Текущую стоимость будущих доходов рассчитаем по формуле:

Суммарная текущая стоимость доходов составит: 583 333 + 486 111 = 1 069 444 руб. Так как эта величина больше требуемых инвестиций в 1 млн руб., то проект является эффективным.

Методы расчета ставки дисконтирования

Существует несколько подходов к расчету ставки дисконтирования для конкретного проекта или компании.

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Это один из наиболее часто используемых способов. Ставка дисконтирования определяется по формуле:

rd = rf + β(rm - rf)

Где:

• r_d – требуемая доходность актива;
• r_f – безрисковая ставка дохода;
• β – коэффициент бета (характеризует риск);
• r_m – среднерыночная доходность.

Достоинство модели в том, что она учитывает как безрисковую доходность, так и премию за риск инвестиций.

Дисконтирование денежных потоков

Различают несколько основных видов денежных потоков:

1. Потоки от операционной деятельности;
2. Потоки от инвестиционной деятельности ;
3. Потоки от финансовой деятельности.

При анализе инвестиционных проектов чаще всего дисконтируют чистые денежные потоки, то есть разность между притоками и оттоками денег.

Если потоки неравномерные, для расчета текущей стоимости используют функции в табличных редакторах, например ЧПС или ЧИСТВНДОХ в Excel.

Дисконтирование в оценке бизнеса

Одно из основных применений дисконтирования в финансовом анализе - это оценка стоимости компании или бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)

Это наиболее распространенный подход к оценке, основанный на дисконтировании будущих доходов компании. По методу DCF стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

V = ∑ CFt / (1 + r)t

Где:

• CF_t – денежный поток в период t;
• r - ставка дисконтирования;
• t - номер периода.

Дисконтирование при оценке ценных бумаг

Аналогичный подход используется при определении текущей стоимости акций и облигаций компании. К примеру, для облигаций дисконтируются будущие купонные платежи и номинал.

Дисконтирование в бухгалтерском и налоговом учете

В соответствии с новыми федеральными стандартами бухгалтерского учета РСБУ дисконтирование нужно применять в ряде случаев:

• Учет оценочных обязательств на срок более 12 месяцев;
• Приобретение внеоборотных активов с отсрочкой платежа;
• Долгосрочные договоры аренды.

Дисконтирование оценочных обязательств

Если исполнение оценочного обязательства ожидается более чем через 12 месяцев от отчетной даты, то его величина определяется с использованием ставки дисконтирования.

Дисконтирование в оценке эффективности инвестиций

Для оценки эффективности долгосрочных инвестиций применяют специальные показатели, учитывающие дисконтирование.

Чистая приведенная стоимость (NPV)

NPV - это превышение дисконтированных денежных притоков от инвестиций над оттоками. Если NPV положительна, проект считается эффективным.

Дисконтирование финансовых инструментов

Методы дисконтирования широко используются на рынке ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

Модели ценообразования облигаций

Стоимость облигаций рассчитывают, дисконтируя будущие денежные потоки по ним - купонные платежи и номинал. Для этого используют различные модели, например:

• Модель ценообразования облигаций с нулевым купоном;
• Модель ценообразования купонных облигаций;
• Модель доходности к погашению.

Дисконтирование векселей

Для векселей определяют приведенную стоимость, дисконтируя сумму платежа по векселю на дату погашения по рыночной учетной ставке.

Производные финансовые инструменты

Дисконтирование применяют при оценке стоимости форвардов, фьючерсов, опционов и свопов. Учитываются ожидаемые цены базовых активов и безрисковая ставка доходности.

Дисконтирование в условиях инфляции

При значительном уровне инфляции в расчетах используют реальную процентную ставку, скорректированную на темпы роста цен.

Дисконтирование в макроэкономическом анализе

На уровне государства дисконтирование применяют при оценке эффективности крупных инвестиционных и инфраструктурных проектов.

Государственные программы

Чистую текущую стоимость используют для анализа затрат и выгод от реализации госпрограмм в социальной и других сферах.

Дисконтирование налоговых поступлений

Государство может использовать дисконтирование для оценки текущей стоимости будущих налоговых доходов бюджета при планировании расходов и заимствований.

Оценка макроэкономических рисков

По величине ставок дисконтирования для государственных проектов можно судить об уровне инвестиционных и финансовых рисков экономики в целом.

Кривые бескупонной доходности

Строятся на основе цен гособлигаций с разным сроком до погашения. Отражают зависимость доходности от срока инвестирования.

Дисконтирование в управленческих решениях

Методы дисконтирования применимы не только в финансовом анализе, но и при принятии различных управленческих решений в компаниях.

Бюджетирование и планирование

Используют дисконтированные показатели эффективности при разработке стратегических и оперативных бюджетов компании.

Управление дебиторской задолженностью

Оптимальные сроки коммерческого кредита покупателям устанавливают с учетом дисконтированных потерь от просроченной задолженности.

Оптимизация товарных запасов

Определение оптимального размера заказа и страхового запаса с использованием модели Уилсона основано на расчете дисконтированных затрат.

Выбор поставщиков

Сравнительный анализ и выбор оптимального поставщика производят по критерию минимальной приведенной стоимости закупок с учетом цены, стоимости доставки, отсрочки платежа.

Ценообразование

Устанавливая цены на товары и услуги, учитывают готовность клиентов платить больше при отсрочке платежа и дисконтируют выручку.

Перспективы применения дисконтирования

Несмотря на широкое использование, методология дисконтирования продолжает совершенствоваться и развиваться.

Комплексные модели

Разрабатываются более сложные комплексные модели, учитывающие взаимосвязь различных факторов и параметров.